The monetary system of the Russian Empire in 1885-1896

1 ruble of 1841, indicating the content of pure silver. Since 1860, the silver ruble, like all full-weight silver coins, disappeared from circulation

Since 1843, a monetary system has been operating in Russia with full - weight silver and gold ( imperials , chervonets ) coins, as well as state credit cards that are freely exchangeable for both types of coins. The main monetary unit was the ruble silver , which since 1762 ^{[2] has} contained 4 spools 21 shares ( 17,995 grams ) of pure silver, that is, the price of silver was 5.557 kopecks per gram. The ten-ruble gold imperial since 1763 (in 1839-1869 it officially cost 10 rubles 30 kopecks) ^{[3] was} minted in the 88th spool sample (approximately 917th metric) contained 2 spools 78 shares (11.988 grams) of pure gold , which amounted to 1,199 grams of gold per ruble and 83,403 pennies per gram of gold. The face value of the gold imperial was expressed in silver rubles. The ratio of gold to silver at the nominal exchange rate of the coin was 1:15 , and taking into account the official 3 percent crap - 1: 15.45 ^[4] , which roughly corresponded to the world market price ratio of two metals (for example, in France it was officially accepted ratio 1: 15.5 ^[5] ).

The monetary system was transitional in nature and combined the signs of silver monometallism and bimetallism . On the one hand, the ratio of the value of silver to gold was fixed by law, the right of free coinage was applied to both metals, the treasury was obliged to accept a gold coin in all payments, in circulation, as well as in the state’s metal reserve, silver and gold coins were presented approximately equally all these are signs of bimetallism. On the other hand, the law recognized gold coins as optional currencies, and in transactions between individuals it was used only with the consent of both parties. In addition, the face value of the gold coin was 3% lower than the rate at which the treasury issued and accepted this coin, which could theoretically indicate the right reserved by the state to change this rate in the future. In the eyes of the population, the coin and banknote ruble silver was a continuation of the coin silver ruble, circulating until 1843. All these circumstances made it possible to consider Russian monetary circulation as silver monometallism ^[6] .

In 1854, the banking system of Russia began to experience difficulties: with the onset of international complications preceding the Crimean War , the ruble to European currencies fell, and the population began to actively exchange credit tickets for a coin. In response, the government began to introduce various restrictions on the amounts and terms of exchange, mainly in relation to a gold coin. Finally, in 1858, the exchange of credit tickets for gold and silver was completely stopped. Credit tickets turned into paper ( fiat , unsecured) money, the ratio of the cost of silver and gold to them was now determined by the market. Metal in gold and full-weight silver coins was now worth more than their face value, and therefore these types of coins went out of domestic money circulation - now the population considered them as ingots of precious metals . The treasury continued to use imperials to pay coupon income on government loans denominated in gold. From May 1862 to November 1863, the government, in an attempt to restore metal money circulation, exchanged credit tickets for hard currency, but after exhausting the exchange fund, it abandoned its plans. Formally, the ruble was still considered credit (secured), but in fact it became paper (unsecured) ^[7] .

In 1877, the state demanded that customs duties be paid with Russian gold coins, after which, in general terms, the money circulation system was formed that would, with minor modifications, operate until 1897. This system was a two-currency with a floating rate (in the then financial practice, crap was often taken into account instead of the exchange rate) ^[8] among themselves, with a paper ruble as the main currency and with a gold coin ruble as a special currency for foreign trade. The silver ruble, formally the former main monetary unit, actually disappeared from circulation and was used only for accounting purposes.

Bimetal monetary circulation in Russia ceased to exist due to insufficient public finances. But it was impossible to restore it for another reason: since the beginning of the 1860s, silver mining has increased in the world, and, thanks to new technologies, its cost has fallen. As a result, silver, historically referred to gold as 1:15, has become cheaper since the late 1860s. The first two times (in the 1870s and 1880s) it fell in price jumps, to 1:18 and 1:20, and from the beginning of the 1890s it went down smoothly and fell to 1:30 in 5-7 years ^{[9 ]} . Already in the first half of the 1870s, countries that had bimetallic money circulation closed the free exchange for silver and thereby switched to the gold standard ^[10] .

Paper-money circulation in the second period of its existence in Russia (the first was associated with bank notes , the second captured 1858-1896) was also found in other developed countries. In France, paper-unsecured paper money went in the years 1848-1850 and in 1870-1878, in Austria in 1848-1892, in Italy in 1866-1881; in 1892, Italy could not keep the free exchange of banknotes for gold and again switched to paper currency. At some stages of the paper circulation in these countries, there was a parallel gold currency, approximately on the same basis as in Russia. In the United States, unsecured paper dollars ( greenbacks ) appeared in 1860, in 1879 their circulation was limited, and the exchange rate was aligned with the exchange rate of the gold dollar ^[11] .

In 1885, the monetary system of Russia was modified. The gold content in imperial was reduced from 11.988 grams to 11.614 grams (by 3.1%), after which the ratio between silver and gold increased to 1: 15.495. This ratio was adopted to establish the face value of coins in the bimetallic circulation of European states (at this point already reformed in many countries to gold). The gold content in the coin was increased from 86.8% to 90% by weight, the silver content in the full silver coin was reduced from 91.7% to 90%, which led the coin to the standards of continental Europe. This made it possible to transfer the Russian coin to a foreign one (and vice versa) without the cost of refining and alloying metal, which led to an increase in the attractiveness of the coin for international trade ^[12] .

Formal legal structure of the monetary system

Money

The main monetary unit was the silver ruble , issued in the form of state credit cards , a gold coin (imperial) and a full silver coin . The ruble contained 4 spools 21 shares ( 17,995 grams ) of pure silver, that is, the price of silver was 5.557 kopecks per gram. The ten-ruble gold imperial contained 2 spools 69.36 shares (11.614 grams) of pure gold, which amounted to 1.1614 grams of gold in the ruble and 86.103 kopecks per gram of gold. Although the imperial was physically a gold coin, its formal face value was expressed in silver rubles. The ratio of gold to silver at the nominal rate of the coin was 1: 15,495 ^[12] .

Credit tickets were theoretically issued in denominations of 1, 3, 5, 10, 25, 50, 100 rubles; in real turnover, there was no 50-ruble note ^[13] . A gold coin was minted in denominations of 10 rubles (imperial) and 5 rubles (semi-imperial). The gold coin contained 90% gold and 10% ligature metal (copper) by weight, that is, it was 1.111 times heavier than its gold content. A full (bank) silver coin was minted in denominations of 1 ruble, 50 and 25 kopecks. The silver coin contained 90% silver and 10% ligature metal (copper) by weight, that is, it was 1.111 times heavier than its silver content. A full-fledged silver coin was accepted in all payments (without the consent of the other party) in an amount not exceeding 25 rubles per payment ^[12] .

The treasury had an obligation to mint a gold and full silver coin from metal brought by private individuals (the so-called free coin minting ). A gold coin was minted at the request of private individuals for 0.96% of the nominal price of gold (136 rubles per pound of pure gold), a silver coin - for 6.59% of the nominal price of silver (60 rubles per pound of pure silver); not including the technical costs of refining gold. The ratio of gold to silver at the rate of coinage was 1: 16.43 ^[12] .

A loose coin was made of silver (non-equilibrium coin) and copper. A loose silver coin was minted in denominations of 20, 15, 10 and 5 kopecks. The coin consisted of 50% silver and 50% copper by weight. The content of pure silver in the change coin was two times lower than in the full-weight (bank) coin - 8.998 grams in ruble. A copper coin was minted in denominations of 5, 3, 2, and 1 kopek, in a half kopek and a quarter kopek. The ruble in a copper coin weighed 327.61 grams. A loose coin was accepted in all payments (without the consent of the other party) for an amount not exceeding three rubles per payment ^[12] .

The state was not obligated to hold a bargaining metal fund against issued credit cards and did not limit their issuance by any previously announced rules; each individual issue of credit money was approved by a special legislative act subject to publication. The issuance of gold money, due to the existence of the institution of free coin minting at the request of private individuals, did not require legislative approval.

The theoretical parity value of the gold ruble in world gold currencies was:

• 59.12 British pennies (at 240 pence per pound),
• 4.00 francs
• 3.24 German marks
• 1.92 Dutch guilders ,
• 3.81 of the Austro-Hungarian krone (since 1892),
• 0.773 US dollars .

The inverse value, that is, the theoretical parity value of gold currencies in gold rubles, was:

• 4 rubles 06 gold pennies per pound ,
• 25 kopecks per franc,
• 30.87 kopecks per German mark,
• 52.08 kopecks per Dutch guilder,
• 26.25 kopecks for the Austro-Hungarian krone,
• 1 ruble 29.4 kopecks per US dollar ^[14] .

In 1888-1889, credit cards in denominations of 1, 3, 5, 10 and 25 rubles were exchanged for new ones (sample of 1887). This technical measure was not of monetary importance.

Securities with signs of money

In addition to rubles, two more types of government securities, which had some properties of money, participated in the money circulation.

Deposit metal receipts were issued to gold producers who handed over the mined gold to state gold-smelting laboratories, usually located directly in the areas of gold mines. The receipts gave the right to receive the amount in gold coin corresponding to the gold handed over at the offices of the State Bank in St. Petersburg, Moscow, Odessa, Riga, Rostov and Warsaw. Receipts were issued in denominations of 5, 10, 25, 50, 100, 500 and 1000 rubles ^[15] . The receipts did not have a validity period, from April 1895 they could be used in transactions between private individuals (with the consent of both parties) and were accepted by the state at face value in all payments, which made them a surrogate of a gold coin of limited circulation.

The tickets of the State Treasury (the so-called series ) were government interest-bearing securities, bringing 4.32% (3.79% since 1887, 3% since 1894). Tickets were issued in separate series for a period of 8, 6 years and 4 years; at the expiration of the issue, tickets at the discretion of the treasury were either redeemed or replaced with the next issues under similar conditions. Interest on 8- and 6-year-old tickets was paid annually, on cut-off coupons, on 4-year-olds - simultaneously with the purchase of a ticket. Tickets were issued in denominations of 50 and 100 rubles. Tickets were issued by the state (at the request of the recipient) at face value in all payments and were accepted (starting from 1894) by the state in all payments, at face value and taking into account the accumulated interest. Tickets could be used in transactions between private individuals (with the consent of both parties). In 1896, tickets worth 216 million rubles were in circulation ^[16] .

Monetary circulation was regulated by the Charter of monetary , and the circulation of banknotes and government securities - by the Charter of credit .

The actual structure of the monetary system

The actual structure of the monetary system was determined by the fact that since 1858 the treasury refused to freely exchange credit tickets for silver and gold. After that, credit cards and bargaining chips turned into paper currency, exchanged for gold and silver at the market rate, but not backed by precious metals. There was an inscription on credit cards stating that they were subject to free exchange for gold and silver coins (this inscription was preserved even on tickets of the 1887 sample); but this promise was not actually fulfilled by the state ^[17] .

The value of the gold (expressed in a gold coin) ruble, tightly connected with the price of gold, rose relative to the credit (expressed in defective credit cards and bargaining coins) of the ruble above the nominal value, i.e., the gold and credit currencies became independent. The imperial, which formally had a face value in silver rubles, was now in fact denominated in a currency not stipulated by the current legislation - in gold rubles . The ruble in credit cards became, also outside the terminology of the laws of that time, called the credit ruble .

The market value of a full-fledged silver coin, related to the ratio of market prices of gold and silver, turned out to be related to the price of the gold ruble. From 1860 to 1893, the market value of silver in a full-weight silver coin was higher than its face value. This led to the fact that a full-fledged silver coin bought up by silver traders disappeared from circulation. In a bargaining silver coin, the cost of silver was lower than the face value, so this coin remained in circulation. The ruble in a full-weight coin, having turned almost into a conditional estimated value (the monetary unit of account ), continued to be called the silver ruble . Back in 1876, the government stopped minting from private silver as unnecessary, and in 1881 opened it again, buying silver already at the exchange price (that is, the silver donor had to buy metal for an amount greater than the face value of the coin issued to him); объём чеканки был невелик, а вся монета уходила в Китай, сохранявший серебряное денежное обращение, где использовалась при внешнеторговых расчётах в качестве серебряного слитка ^[18] .

Норма о содержании золота в золотом рубле, описанная в Монетном уставе, сохранила силу; норма о содержании серебра в кредитном рубле не соответствовала действительности, так как рубль не разменивался на серебро по жёсткому курсу; норма о содержании серебра в полновесной монете утратила фактическое значение, так как эта монета вышла из обращения. Страна практически перешла на двухвалютное обращение (кредитный рубль и золотой рубль), со свободным рыночным курсом валют друг к другу, с третьей теоретической расчётной единицей — серебряным рублём ^[19] .

Государство, считая необходимым бороться со спекуляцией на курсе кредитного рубля (относительно золотого рубля), запрещало использовать золотой рубль во внутренних расчётах, номинировать сделки (кроме внешнеторговых) в золотом рубле или металлическом золоте, открывать в банках золотые счета (кроме как для внешнеторговых нужд), совершать биржевые сделки с золотом (кроме простых поставочных сделок). В то же время государство использовало империалы для выплаты процентов по государственным займам, номинированным в золоте. Государство с 1877 года также требовало от импортеров оплачивать таможенные пошлины (только ввозные, так как вывозных пошлин в России не было) золотыми рублями по номиналу. Этот комплекс ограничений привёл к схеме циркуляции золотого рубля между казной, держателями золотых государственных ценных бумаг, импортёрами и снова казной. Эмиссия золотого рубля осуществлялась частично как частная золотопромышленниками (сдаваемое золото оплачивалось только золотой монетой), после чего золотая монета переходила к импортёрам. Поскольку выплаты по золотым займам обычно составляли бо́льшую сумму, чем собираемые таможенные пошлины, государство продолжало покупать на рынке золото за кредитные билеты и чеканить необходимые для расчётов по займам империалы. В то же время золотые деньги под влиянием описанных выше ограничений вышли из употребления во внутреннем обороте и были практически неизвестны населению ^[20] .

Рыночная стоимость кредитного рубля относительно золота определялась на Санкт-Петербургской бирже посредством установления курса на чеки и трёхмесячные векселя в ходовых золотых валютах (фунт, германская марка, французский франк), выданные российским банками на Лондон, Берлин и Париж. Векселя и чеки покупались импортёрами для расчёта с зарубежными контрагентами. Поскольку к 1880-м годам все эти валюты были жёстко привязаны к золоту (и, следовательно, жёстко связаны между собой), данный курс автоматически определял стоимость золотого рубля и золота в слитках относительно кредитного рубля. Курс Санкт-Петербургской биржи фактически следовал обратным курсам (то есть курсам рублёвых чеков и векселей на Санкт-Петербург) на европейских биржах ^[21] .

Золотой рубль также имел колеблющуюся рыночную стоимость, отличимую от теоретической паритетной; колебания определялись величиной текущего спроса и предложения на валюту. Колебания были жёстко ограничены золотыми точками экспорта и импорта — величиной издержек на перевозку, страхование в пути и перечеканку одной валюты в другую. Когда рыночный курс доходил до золотой точки, участникам рынка становилось выгодней не покупать векселя на валюту, а физически переместить и перечеканить золотые рубли. Отклонение золотой точки от паритета начиналось от 0,9 % (операции на Берлин) и доходило до 4,1 % (операции на Нью-Йорк) ^[22] .

Государство продолжало соблюдать своё обязательство чеканить монету из металла, приносимого частными лицами. Чеканка монеты из частного золота действительно происходила — большая часть добываемого в России золота перечеканивалась в монету; а чеканка полновесной серебряной монеты была невыгодна для владельцев серебра и фактически прекратилась ^[23] .

Кредитный рубль на международном рынке вёл себя как волатильная валюта, его курс легко раскачивался при воздействии на рынок спекулянтов. В конце 1880-х нормальными считались годовые отклонения в 25 % разницы между максимумом и минимумом курса. Курс рубля мог удерживаться от колебаний, только если правительство производило в необходимых случаях рыночные интервенции. В этом крылась другая опасность: правительство не умело бороться с использованием служебной информации для получения личной выгоды (инсайдом). В 1892 году председатель Комитета финансов А. А. Абаза был уличён в том, что играл на заёмные деньги на курс рубля, используя секретную служебную информацию. Вместе с тем, ещё с конца 1870-х выявился аттрактор курса рубля — 66 копеек золотом за кредитный рубль; более 10 лет среднегодовые значения курса почти не отклонялись от этой величины ^[24] .

Подготовка и введение золотого денежного обращения

К началу 1880-х годов правительство стало готовиться к постепенному переходу на золотое денежное обращение. Активную и вполне успешную политику в этом направлении проводили министры финансов Николай Бунге (1881—1886) и Иван Вышнеградский (1887—1892), а завершена эта работа была при Сергее Витте ( 1892—1903 ).

С 1884 года началось постепенное накопление казной золотого фонда; фонд условно назывался разменным , но не использовался для гарантирования банкнот или для их размена и, следовательно, не воздействовал на текущее денежное обращение. С 1888 года было принято за правило, что при выпуске очередных серий кредитных билетов равная им сумма в золоте депонировалась в Государственном банке . Банкноты, не обеспеченные золотом в разменном фонде, именовались временно-выпущенными ; государство постепенно выводило их из обращения. Сальдо расчётного баланса за всё время действия монетной системы 1885 года было для России отрицательным — золото имело тенденцию уходить из страны. Соответственно, повышение золотого запаса, которым располагала казна, не могло происходить иначе как при росте внешней задолженности России — государство непрерывно занимало всё новые и новые средства на внешнем рынке ^[23] . Ни активный торговый баланс (за 1882—1897 годы экспорт продукции превысил импорт на 2635 млн рублей), ни увеличение добычи золота (в первой половине 1890-х годов среднегодовая добыча золота достигла 42 202,7 кг, что составило 17,2 % мировой добычи) не меняло этой картины ^{[25] [26]} .

С лета 1890 года правительство перешло к политике поддержания курса кредитного рубля на уровне 3:2, то есть 150 кредитных копеек за золотой рубль. Курс поддерживался путём покупки золота на рынке (кредитный рубль в тот период демонстрировал тенденцию к повышению). С 1893 года правительство перешло к косвенным мерам по борьбе с колебаниями курса кредитного рубля. Были запрещены форвардные и беспоставочные (на курсовую разницу) сделки на золотой рубль на российских биржах. Министерство финансов проводило индивидуальные переговоры с банками и крупными биржевыми игроками, используя административный ресурс для неофициального запрещения участия в сделках на курс кредитного рубля. Усилия правительства были успешными, и к концу 1893 года кредитный рубль стал показывать низкую волатильность (колебания не более 3 % от целевого курса — 3:2) ^[27] .

Летом 1893 года стоимость серебра относительно золота упала ниже его (серебра) номинальной цены в полновесной серебряной монете (это было вызвано технологическими причинами — удешевлением и увеличением мировой добычи)), то есть банковская серебряная монета стала неполновесной и перестала отличаться от разменной. Правительство не могло поддерживать ставшую выгодной свободную чеканку серебряной монеты из приносимого частными лицами серебра и 16 июня 1893 года отозвало это своё обязательство. Вместе с тем, теперь серебряная монета перестала выпадать из обращения, и казна смогла начать её чеканку из собственного серебра. Учитывая, что серебро теперь стоило дешевле монеты, казна стала получать при этой операции монетный доход . Изготовление фальшивой серебряной монеты, ранее бессмысленное, теперь стало возможным, и правительство запретило ввоз в страну иностранной серебряной монеты (за исключением сохранивших серебряный стандарт азиатских стран, с которыми невозможно было бы торговать при таком запрете) ^[28] .

К 1895 году курс кредитного рубля настолько стабилизировался в отношении 3:2, что в мае правительство разрешило заключать сделки и производить расчёт на золотую монету по текущему биржевому курсу. Это должно было показать рынку, что спекуляция на золотом рубле более невозможна, так как правительство обладает достаточной финансовой силой, чтобы удерживать его курс ^[29] .

С 1895 года правительство стало временно принимать различные налоги и сборы в золотой монете, считая империал (10 рублей) за 14 рублей 80 копеек в кредитных билетах (на 20 копеек менее идеального для правительства рыночного курса); виды налогов, для которых это было возможно, и разрешённые периоды устанавливались индивидуально для каждого случая. С начала 1896 года курс был поднят до 15 рублей, что значительно облегчило устные расчёты. В августе 1896 года Высочайшим указом было объявлено, что курс в 15 кредитных рублей за империал будет использоваться как минимум до декабря 1897 года и далее того, если не последует особого распоряжения о его отмене ^[30] .

С апреля 1895 казна начала принимать во все платежи металлические депозитные квитанции, получаемые золотопромышленниками по сдаче золота в государственные золотосплавочные лаборатории, а также любыми лицами при сдаче в казну иностранной золотой монеты ^[31] .

В 1896 году казна, к большому неудовольствию публики, стала принудительно насыщать денежное обращение золотой монетой. Купюры в 1, 3 и 5 рублей изымались из обращения, а взамен казна стала производить значительную часть платежей империалами и полуимпериалами. До этого момента 90 % населения (по оценке экономиста С. Ф. Шарапова) никогда не видело золотой монеты, и то, что номинал этих монет (10 и 5 рублей) не соответствовал их реальной цене (15 и 7,5 рубля), приводило к многочисленным недоразумениям ^[32] .

Таким образом, в 1895—1896 годах денежная система практически превратилась в монометаллическую золотую . Курс кредитного рубля к золотому оказался де-факто фиксированным, казна (путём принятия золотого рубля в платежи по фиксированной цене) гарантировала, что он не поднимется выше. Единственное различие с полноценным золотым денежным обращением заключалось в том, что казна не гарантировала, что будет поддерживать этот курс постоянно. Кроме того, вместо обязательства нелимитированно разменивать кредитные билеты на золото казна де-факто гарантировала, что она будет поддерживать стабильный биржевой курс, позволяющий всякому проделать эту операцию на свободном рынке. Находящиеся в обращении империалы и полуимпериалы получили фактический номинал в 15 и 7,5 рублей, хотя на них было обозначено достоинство в 10 и 5 рублей ^[33] .

Наконец, после года успешного действия «почти золотой» денежной системы, с 3 января 1897 года правительство перешло на полноценное золотое денежное обращение. Десятирублёвый империал получил, при сохранении прежнего веса в золоте, новый номинал в 15 рублей (то есть золотой рубль был формально девальвирован до текущего курса кредитного рубля); был объявлен свободный размен кредитного рубля на золотую монету и обратно; обязательство об обмене кредитного рубля на серебро и обратно было ликвидировано; свободная чеканка золотой монеты сохранялась, свободная чеканка серебряной монеты (отменённая в 1893 году) более не возобновлялась и окончательно перешла в руки государства, вся серебряная монета (с 1893 года неполновесная) осталась в обращении. Прежние неразменные кредитные билеты (формально номинированные в серебряных рублях) превратились в кредитные билеты, номинированные в золотых рублях и обеспеченные золотым разменным фондом. Стоимость старого кредитного рубля в золоте при преобразовании его в золотой не изменилась; не изменились, следовательно, и внутренние цены ^{[34] [35]} .

На этом временно закончилась история российских бумажных денег, которая продолжилась через 16 лет, когда перед самым началом Первой мировой войны (законом от 27 июля 1914 года) правительство было вынуждено закрыть размен кредитных билетов на золото и снова превратить их в бумажные деньги ^[36] .

•  

  Николай Бунге
  (1881—1886)

•  

  Иван Вышнеградский
  (1887—1892)

•  

  Сергей Витте
  (1892—1903)

Проект введения золотого денежного обращения с середины 1890-х годов стал объектом оживлённого обсуждения в экономическом сообществе, в специальной литературе, периодической печати и даже в популярной прессе ^[46] . Поскольку такое обсуждение не могло обойтись без сравнения проектируемой денежной системы с имеющейся, денежная система 1885 года на закате своего существования также оказалась в фокусе внимания общественности и экономической науки. Особенностью дискуссии было то, что к моменту её начала исторические альтернативы золотому стандарту — серебряный стандарт и биметаллизм — уже показали свою несостоятельность; выбор имелся только между золотым и бумажным рублём ^[47] . Таким образом, спор шёл о том, оставлять ли денежное обращение в текущем состоянии или переходить на золотой монометаллизм ^[48] .

Первой обсуждаемой темой была экономическая полезность фиксированного курса рубля по отношению к золоту и золотым иностранным валютам. Сторонники золотого рубля полагали, что фиксированный курс уменьшает риски участников внешней торговли. Считалось, что золотой рубль сделает торговлю с Россией более привлекательной для стран с золотой валютой: хотя сами внешнеторговые операции велись в золотых рублях, внутренние цены (а за ними спрос на импортируемые товары и предложение экспортируемых) колебались вместе с курсом кредитных билетов. Таким образом, стабилизация должна была привести к увеличению участия России в международной торговле. Сторонники бумажного рубля полагали, что его колеблющийся курс не является неудобством для тех участников рынка, которые имеют навыки работы с этим риском — а этими участниками являются как раз российские торговцы и банки. Кроме того, колеблющийся курс рубля стабилизировал прибыль сельхозпроизводителей — в годы низкого урожая экспорт падал, курс кредитных билетов падал вслед за ним, и производители, экспортируя меньше зерна в товарном выражении, получали бо́льшую прибыль в кредитных билетах за единицу зерна. С точки зрения сторонников бумажного рубля, плавающий курс национальной валюты давал правительству в руки инструменты финансового регулирования — интервенции на валютном рынке, в то время как золотое обращение при сложившемся торговом балансе не оставляло правительству иного выхода, кроме как делать новые внешние займы для поддержания золотого запаса.

Второй обсуждаемой темой была целесообразность издержек, связанных с поддержанием золотого обращения. Объём издержек, необходимый для создания и поддержания разменного золотого фонда, легко поддавался учёту и прогнозированию. Выгоды же от золотого обращения носили косвенный характер, и их точная денежная оценка была невозможной. Сторонники золотого рубля считали, что стабильность внутренних цен, гарантия от дефицитности бюджета, фиксированный курс рубля к мировым валютам и снятие рисков колебания валютных курсов перекрывают издержки поддержания золотого стандарта. Сторонники бумажных денег полагали, что необходимость непрерывного получения зарубежных кредитов для поддержания разменного фонда как раз и создаёт излишние риски; а средства, омертвлённые в виде золотого запаса, принесли бы экономике большую пользу, превратившись в инвестиции . Высказывалось мнение, что бумажные деньги — неудобные, но дешёвые — лучше подходят для бедных экономик (в том числе и для российской); России не следует слепо следовать за странами, превосходящими её по развитию ^[49] .

Наиболее активными сторонниками бумажного рубля были экономист С. Ф. Шарапов ^[50] и публицист Г. В. Бутми ^[51] .

На дискуссию оказала влияние и ситуация в других странах. К 1895 году необеспеченные бумажные деньги существовали только в Аргентине , Бразилии , Перу , Португалии , Греции , Испании и Италии; причём в Португалии и Италии недавний переход к бумажным деньгам произошёл вследствие падения золотого денежного обращения. Все страны — лидеры промышленного развития и основные торговые партнёры России имели либо золотое денежное обращение, либо хромающий биметаллизм (биметаллизм с фактическим ограничением размена и обращения серебра) ^[52] .

Точка в споре была поставлена волевым решением министра финансов С. Ю. Витте , отказавшегося принимать во внимание аргументы сторонников бумажного рубля ^[53] и завершившего в 1897 году давно подготавливаемую денежную реформу. Но и в период 1897—1914 годов идея бумажного рубля продолжала сохранять определённую популярность в экономическом сообществе; критика чрезмерной дороговизны золотого обращения для России так никогда и не прекращалась ^[54] .

Основная масса оценок денежной системы России в современной российской литературе следует апологетическому (по отношению к золотому обращению) тону и аргументам дореволюционных официальных источников. В рамках такого подхода золотое денежное обращение рассматривается как совершенное, а бумажное — как переходная стадия от серебряного к золотому, затянувшаяся по причине финансовой слабости государства ^[55] . Имеются и отдельные исследователи, считающие, что Россия, следовавшая траектории догоняющего развития , напрасно отказалась от более подходящих её экономическому укладу бумажных денег ^[56] .

Обширная мировая экономическая литература, посвящённая историческому анализу денежных систем, склоняется к оценке золотого денежного обращения как выгодного для стран «ядра» (Великобритании, Германии, Франции и США), а бумажного — выгодного для стран периферии ^[57] . По мнению Йозефа Шумпетера , бумажное денежное обращение было экономически адекватным для России; отказавшись от него, Россия затормозила свой рост и создала сложности для самой себя; это решение, не порождённое реальными экономическими потребностями страны, представлялось Шумпетеру в некоторой степени загадочным ^[58] .

• Серебряный рубль
• Золотой рубль
• Денежная реформа в России 1895—1897 годов

• Гурьев, А. Денежное обращение в России в XIX столетии. Исторический очерк . - SPb. , 1908. — 253 с.
• Денежная реформа. Свод мнений и отзывов . - SPb. , 1896. — 351 с.
• Дмитриев-Мамонов, В. А., Евлзин, З. Деньги . — Пг. , 1915. — 308 с.
• Дубянский, А. Н. Проблема параллельных денег в Российской империи . - SPb. : Изд-во СПб. ун-та, 2004.
• Кауфман, И.И. Серебряный рубль в России от его возникновения до конца XIX века. - SPb. , 1910. — 268 с.
• Кашкаров, М. Денежное обращение в России. В 2 т . - SPb. , 1898. — Т. 1.
• Кашкаров, М. Денежное обращение в России. В 2 т . - SPb. , 1898. — Т. 2.
• Материалы по денежной реформе 1895—1897 гг. / Вып. 1. Под ред. А. И. Буковецкого. — Пг.-М., 1922. — 210 с.
• Малышев, А. И., Таранков, В. И., Смиренный, И. Н. Бумажные денежные знаки России и СССР / Под ред. В. И. Таранкова. — М. : Финансы и статистика, 1991. — 496 с. — ISBN 5-279-00326-3 .
• Migulin, P.P. Russian state credit (1769-1906). Historical Review Experience . - Kharkov, 1907. - T. III (era 1893-1906). - 1216 s.
• Ministry of Finance. 1802-1902. Part two. - SPb. , 1902. - 691 p.
• Nikolsky, P. A. Paper money in Russia. - Kazan, 1892. - 393 p.
• Talitsky (Sergey Sharapov). Paper ruble (his theory and practice). - SPb. , 1895. - 156 p.